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日信证券:去库存拖累工业生产扩张

发布时间:2019-12-04 09:38:03

日信证券:去库存拖累工业生产扩张 2012-08-10 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件8月9日,国家统计局公布了7月份经济数据,投资增长20.4%,消费品零售13.1%,工业增加值9.2%(见表1)。

点评7月数据远弱于预期。7月,固定资产投资累计增长20.4%,略低于路透调查中值(20.5%)及我们预期(20.6%);消费品零售同比13.1%,远低于路透调查中值(13.7%)及我们预期(13.6%);工业增加值同比9.2%,远低于路透调查中值(9.7%)及我们预期(9.6%)(见表1)。整体来看,7月份数据远弱于预期。

政府投资带动作用显现。1-7月份固定资产投资增速与上半年持平,但季调环比折年率18.4%,较6月份回落4.2个百分点,回落加快,显示投资扩张内在动力仍然不足(见图1)。从内部结构来看,市场主导的投资增速下滑趋缓:1-7月份,民间投资同比增长25.5%,增速环比回落0.3个百分点;房地产投资15.4%,增速环比回落1.2个百分点,回落幅度均低于6月份(见图2)。

政府推动的投资增速继续回升:1-7月份,交通运输、仓储与邮政业投资同比增长0.7%,下滑势头终结;水利、环境及公共设施管理业投资同比增长13.7%,增速继续回升(见图3),其对全国固定资产投资增速贡献也较上半年显著扩大(见图4)。从各个行业来看,对全国固定资产投资增速贡献扩大的,有制造业(环比增加0.1个百分点)、交通运输、仓储和邮政业(环比增加0.2个百分点);贡献缩小的,有采矿业、电力、热力、燃气及水的供应业和建筑业(均环比缩小0.1个百分点);农业牧渔业、水利、环境和公共设施管理业贡献与上半年持平(见图4)。

总体来看,固定资产投资延续6月份格局,政策因素继续推动基础设施相关投资回升,并且对市场主导的投资需求起到带动作用,抑制了后者下滑速度。

消费品零售增速下滑加快,3季度难言乐观。7月,消费品零售同比增长13.1%,增速较6月份回落0.6个百分点;季调环比折年率13.4%,较6月份回落3.2个百分点,下滑均加快(见图5)。在《7月份中国经济数据前瞻》中,我们认为,受居民收入增长减速以及暑期装修活动放缓影响,7月份消费品零售增长会放缓至13.6%。

从7月数据来看,我们判断对了方向,但消费回落速度显然远快于我们预期,显示我们低估了相关因素的影响。从内部结构来看,除体育娱乐类用品零售增速回升、粮油食品饮料烟酒类增速持平外,其他消费品零售增速无一例外下滑,凸显居民收入增长放缓的影响;而暑期炎热天气以及各地大雨显然拖累了房地产相关消费,家用电器、家具、建筑装潢类增速较6月份显著回落,而6月份增速则是较5月份回升;汽车销售不仅回落,并且带动石油及制品类增速下降(见图6、7)。根据全球人力资源企业万宝盛华对中国大陆雇佣前景意愿调查,3季度企业雇佣意愿低于2季度;7月以来关于农民工失业返乡的报道也表明,3季度就业形势可能不如2季度,这会抑制居民收入增长进而拖累消费扩张。另外,近期房地产价格环比回升已引起高层关注,并警示房地产调控不会放松,这对房地产类消费是利空。因而,3季度消费消费难言乐观。

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